Bob Zhai

为什么叫逆回购

全称是国债逆回购，逆回购英文叫Reverse Repurchase agreement(RRP)，是投资者以国债等债券为抵押，向金融机构出借资金并获取利息的短期理财工具。

我们一般口语会说买入了逆回购，因为在日常语境中，投资者习惯把逆回购类比于“购买短期理财”，因此常用“买入”“买”表述（如“周一买1天期逆回购”）。从交易机制看，证券软件中需选择“卖出/借出”对应逆回购品种（如沪市“GC001”），本质是“卖出资金使用权（借出资金）”。

实际上：

所以对于融资方来说，这是一个回购协议，他们要回购国债；对我们投资方来说，就是逆回购协议

国债逆回购（投资方视角）与回购协议（融资方视角）是同一笔交易的两个侧面，本质是“以国债为抵押的短期借贷”，但双方的权利义务相反：

融资方（借入资金方）：通过“回购协议（Repo, Repurchase Agreement）”卖出国债（作为抵押），约定未来按更高价格买回国债——相当于“用国债换资金，到期还本付息”。
投资方（借出资金方）：通过“逆回购协议（Reverse Repo, Reverse Repurchase Agreement）”买入国债（获得抵押），约定未来按更高价格卖回国债——相当于“借出资金收利息，到期收回资金+返还抵押”。

1. 计息天数：实际占款天数

逆回购的利息按资金实际占用天数计算，而非“名义期限”（如1天期、7天期）。具体公式为：

\text{实际占款天数} = \text{到期交收日（不含）} – \text{首次交收日（含）}

名义天数是回购产品的期限，比如7天期回购品种GC007的名义天数为7天；资金实际占款天数，是指当次回购交易的首次交收日（含）至到期交收日（不含）的实际日历天数。

举例1：周四买入1天期逆回购（T日=周四，N=1）

首次交收日=周五（T+1日），
到期交收日=下周一
- T+N+1，这里是一天期，所以N=1，T+1 → 周五，周五+1天=周六，非交易日顺延至周一；因此，实际占款天数=周五、周六、周日（3天），利息按3天计算。

举例2：周五买入1天期逆回购（T日=周五，N=1）

举例3：周五买入3天期逆回购（T日=周五，N=3）

现行规则是2017年5月22日实施的债券质押式回购规则修改后的，主要涉及以下两方面内容：

一是修改了回购的计息方式。将回购计息天数从现行回购期限的名义天数修改为资金实际占款天数，同时将全年计息天数从360天改为365天；
二是修改了回购收盘价的计算方式。上交所回购收盘价将由现在的当日最后一笔交易前一分钟所有交易的成交量加权平均价（含最后一笔交易）改为当日最后一笔交易前一小时所有交易的成交量加权平均价（含最后一笔交易）。

拓展阅读：

交易所质押式回购实行 “T+0” 清算、 “T+1” 交收制度。在这儿先区分几组概念：

问题：

例如：你周四用10万元买1天期逆回购，成交利率2%，实际占款3天→利息=10万×2%×(3/365)≈16.44元。融资方在周五（T+1）需还你10万+16.44元，而非10万+（10万×2%×1/365）≈5.48元。

这个例子里面，融资方周五就还款了，怎么还叫占用了3天呢？如果是这样的规则，是不是对融资方不利？

背后逻辑：

📅 详细流程拆解（以周一操作1天期为例）

周一（T日）：你把钱“借”出去 ● 你的动作：在交易软件里点击“国债逆回购”卖出。 ● 资金状态：你的账户资金被冻结，划转给交易所，由交易所转交给借款的金融机构（比如银行）。 ● 金融机构：确实在周一收到了这笔钱，用于周转。
周二（T+1日）：到期日（关键点在这里）这里发生了一件神奇的事情，分为两个步骤： ● 步骤 A：早上 9:00（交易所“记账”还钱给你） ● 逆回购到期了。为了让你能立刻开始新一天的交易（比如买股票），交易所系统在早上开盘前，就在你的账户里做了一笔“记账”。 ● 结果：你的资金解冻，状态变为“可用”。你可以用这笔钱买股票、买基金。 ● 真相：此时，那个借钱的银行还没来得及把钱还给交易所（银行间的清算通常在下午或晚上）。 ● 步骤 B：晚上（真正的资金“清算”） ● 借钱的金融机构（银行）在这一天结束前，把本金和利息通过中登公司（结算机构）还给了交易所。 ● 交易所核对账目：发现早上“借记”给你的那笔钱，现在银行已经“贷记”回来了。账平了。
周三（T+2日）：资金可取 ● 经过周二晚上的清算，资金在银行、交易所、券商之间彻底划转清楚。 ● 此时你的资金状态变为“可取”，你可以把它转回银行卡。

主要是清算和交收的问题。

Reference：